市场对人工智能领域泡沫化估值的忧虑正持续发酵，这种不安情绪正沉重压在软银集团(SFTBY.US)股价之上。交易员群体中愈发形成一种共识——将软银视作非上市公司OpenAI的"影子标的"，其股价波动与AI行业风向高度关联。
随着谷歌(GOOGL.US)推出Gemini 3.0的消息引发市场震动，OpenAI面临的竞争压力骤然升级。在这场全球人工智能板块的抛售浪潮中，这家日本科技投资巨头不幸处于风口浪尖。自10月下旬以来，软银股价遭遇断崖式下跌，累计跌幅近40%，市值蒸发超16万亿日元(约合1,020亿美元)。然而面对如此严峻形势，其创始人孙正义却逆势而行，计划进一步加大对OpenAI及其生态基础设施的投资布局。
不过，也正是这种对AI行业的深度敞口，使得软银以远超日本同行的速度抢滩全球AI投资浪潮。其对OpenAI的股权敞口——以及该投资带来的146亿美元浮盈——成为第二财季业绩爆发的关键引擎，推动当季净利润飙升至2.5万亿日元，一度有望创下公司史上最高的年度利润之一。然而，这种深度绑定也带来双重性：当软银将数十亿美元资金与OpenAI的领先地位深度捆绑时，任何关于"AI霸主易主"的风吹草动，都可能在其股价上掀起惊涛骇浪。
这轮暴跌将软银创始人孙正义的激进策略置于聚光灯下。他正准备加倍押注OpenAI及其支持性基础设施，试图将软银打造成由OpenAI主导的AI生态系统中的核心参与者。然而，市场的剧烈反应表明，投资者正在重新评估这场豪赌的风险与回报。
软银战略豪赌背后：65亿美元收购Ampere，却面临RISC-V颠覆性挑战
周三，软银股价在日本股市盘中一度飙升8%，此前公司正式宣布完成以65亿美元收购美国芯片设计公司Ampere Computing LLC的交易。然而，这家科技投资巨头仍面临双重资金压力：一方面需在12月向OpenAI支付22.5亿美元(系其承诺的320亿美元投资分期款项)，另一方面需为拟议中以54亿美元收购ABB Ltd.机器人部门筹集资金。
市场对人工智能企业估值泡沫化的担忧持续发酵。本月早些时候，当被问及行业是否陷入AI泡沫时，经历过多次科技周期波动的首席财务官后藤芳光(Yoshimitsu Goto)坦言："泡沫与否，唯有事后方能定论。"这一表态折射出管理层对当前估值体系的审慎态度。
对此，分析师克里克·布德里与克里斯·穆肯斯特鲁姆指出，软银股价近期剧烈波动更多反映其对OpenAI的敏感程度，而非整体AI市场疲软——至少在短期内如此。自谷歌上周发布获好评的Gemini 3.0模型以来，软银股价已累计下跌24%，加剧了市场对OpenAI增长目标或受竞争冲击的担忧。若12月投资如期完成且OpenAI估值达5000亿美元，软银持股将占其净资产价值的20%有余。这一曾驱动股价8-10月走高的预期，如今正面临反转压力。
孙正义正以战略赌注重塑软银的科技版图——其核心目标是将该集团打造为"OpenAI主导的AI生态"关键枢纽。为筹集这场豪赌的资本弹药，他已清仓英伟达与甲骨文(ORCL.US)股份，转而重仓布局AI芯片设计赛道，笃信未来智能设备将深度依赖节能型AI算力。
作为这一战略的基石，软银持有Arm Holdings Plc(ARM.US)近90%控股权，这家芯片架构巨头的指令集支撑着从智能手机到数据中心服务器的现代计算基石。值得注意的是，软银近期收购的服务器芯片制造商Ampere Computing正是Arm架构的核心客户，形成技术闭环的协同效应。
Asymmetric Advisors日本股票策略师阿米尔·安瓦尔扎德(Amir Anvarzadeh)警示称，在全球科技巨头竞相自研AI芯片的浪潮下，软银跨界芯片制造的战略决策可能引发市场质疑。他指出："当行业焦点集中在OpenAI投资风险时，市场正集体忽视一个关键变量——RISC-V架构在AI芯片设计领域的渗透率正加速攀升，甚至英伟达这类传统巨头都已开始采用该开源架构。"
作为与Arm形成直接竞争的开源技术标准，RISC-V在中国市场正获得战略级关注。安瓦尔扎德分析称："在地缘政治风险驱动下，RISC-V很可能成为继先进制程芯片后，下一个被列入出口管制清单的核心技术。"
AI投资逻辑生变：从“普涨狂欢”到“精挑细选”
软银的股价波动也折射出AI投资逻辑的转变。大和资产管理(Daiwa Asset Management)首席策略师Kazunori Tatebe表示：“对AI相关股票不加选择的买入阶段已经结束，未来的筛选将变得更加严格。”
市场开始出现明显分化。有报道称Meta Platforms Inc.(META.US)计划使用谷歌的Gemini AI芯片，这一消息对英伟达的业务构成了担忧，也使其日本供应商的股价承压。例如，作为英伟达芯片基板的主要供应商，Ibiden Co.本周股价下跌了约4%。
与此同时，另一些公司则从中受益。Toppan Holdings Inc.本周股价上涨约11%，部分原因在于市场认为该公司作为与谷歌合作设计AI芯片的博通(AVGO.US)的主要业务伙伴将获得利好。
日生资产管理(Nissay Asset Management)首席分析师Maito Yamamoto认为配资门户平台，像Advantest Corp.这样的日本芯片设备制造商也可能受益。这表明，投资者正从追逐单一的AI领导者，转向更精细地评估整个产业链中的赢家和输家。
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